#2(25), февраль 2008 года
журнал украинского истеблишмента
МЫСЛЬ
полный дайджест за месяц мировой мысли в области финансов и управления
Логин:
Пароль:
Регистрация
Напомнить пароль
журнал украинского истеблишмента
МЫСЛЬ
полный дайджест за месяц мировой мысли в области финансов и управления
О нас
Последний номер
Архив
Клуб читателей
Поиск
Мероприятия
Купить копирайт
Хочу получать бумажную версию

#2(25), февраль 2008 года

Рынки и доллар

Заголовки всех газет пестрят информацией о недавних беспрецедентных иностранных инвестициях в финансовые учреждения США. Однако этот приток капитала – всего лишь тонкая струйка по сравнению с оттоком долларовой массы американских компаний, пытающихся пере

Девид МЕЛПАСС, Wall Street Journal

С целью преодоления рыночной нестабильности и замедления темпов роста экономики, Федеральная резервная система прибегла к вливаниям дополнительной ликвидности, снижению учетной ставки, а также процентной ставки по краткосрочным кредитам на целый процент. Поскольку ФРС готова еще больше снизить учетную ставку, ей следует попытаться воспользоваться своим наиболее мощным инструментом – усилением доллара. Это позволит вернуть ликвидность на рынки кредитного капитала, снизить цены на нефть и восстановить рост экономики.
Находясь на отметке 4,25%, процентная ставка по краткосрочным кредитам сегодня ниже уровня инфляции, составляющего 4,3%, а также реальных темпов экономического роста в третьем квартале, составивших 4,9%. Это наиболее агрессивная учетная ставка в истории ожидания рецессии. ФРС изо всех сил пытается исправить неблагоприятное финансово-кредитное положение. Наибольший ущерб был причинен, когда учетная ставка по краткосрочным займам в 2003 году была вытеснена на отметку в 1% и искусственно удерживалась на низком уровне. Курс доллара продолжал падать, а мыльный пузырь рынка недвижимости рос, как на дрожжах.
Введенное в конце декабря стратегическое новшество ФРС – аукцион фондов через дисконтное окно – постепенно переведет ни много ни мало, 7% активов Федерального резерва, насчитывающих 900 млрд. долл., из облигаций Казначейства в обеспеченные банковские ссуды. А это уже относится к разряду конструктивной терапии. Она призвана помочь банкам, размещающим депозиты, финансировать ипотечные займы, при этом оставляя на рынке пользующиеся спросом облигации Казначейства.
Многие беспокоятся по поводу потери влияния центральных банков из-за масштабов и сложности мировых рынков, однако более серьезной проблемой сегодня является как раз избыток такого влияния. Центробанки вызывают существенные колебания учетной ставки и курсовой стоимости своей валюты. С определенной задержкой эти колебания проникают на ценовой уровень в виде инфляции и дефляции. Центральные банки – это единственные финансовые учреждения, обладающие неограниченным балансом. В случае с ФРС, это выражается в способности, при необходимости, в кратчайшие сроки мобилизовать и влить в экономику миллиарды долларов путем скупки облигаций Казначейства или получения временного контроля над ипотечными активами.
Слон в посудной лавке – это сам доллар, мощный, но неиспользуемый инструмент кредитно-денежной политики. Руководство ФРС не упоминало доллар ни 11 декабря в ходе своего официального совещания по учетной ставке, ни в экономических прогнозах за ноябрь. Бывший глава Федеральной резервной системы Алан Гринспен почти не вспоминает о значительных колебаниях курсовой стоимости доллара, очевидно, наиболее значимого экономического и инвестиционного показателя за последние десять лет, а также причинной связи этих колебаний вначале с дефляцией, а теперь и с инфляцией.
Президента Буша слабая позиция доллара ничуть не смущает. «Разве доллар не должен быть сильным даже при слабой экономике?» – спросил его журналист в ноябре. Вместо простого «да», Буш ответил: «Политикой правительства является сильный доллар. Мы считаем, что валютные курсы лучше всего регулируются рынком». На вопрос, доволен ли он нынешним курсом валют, президент ответил: «Я доволен тем, что мы проводим политику сильного доллара и знаем, что курс доллара к остальным валютам должен устанавливать рынок».
Нынешняя политика США по отношению к доллару возлагает ответственность за его крах исключительно на плечи «рынка». Валютные рынки не славятся рассудительностью и стараются сбыть валюты, выпущенные странами, возлагающими на эти рынки ответственность за курс. В 2000 году европейская валюта познала это на собственном горьком опыте, когда Вим Дюсенберг, на тот момент глава Европейского центрального банка, предложил рынкам установить курс евро, опираясь на показатели европейской экономики. И что же? Свободное падение не остановилось, пока на смену не пришел Жан-Клод Трише, который ввел процедуры сохранения курса евро, не зависящие от мнения рынков о фундаментальных показателях.
Как бы то ни было, причин считать, что рынки устанавливают курсы валют, опираясь на экономические показатели, нет. С начала 1990-х и до 1995 года японская иена сохраняла невероятно сильную позицию, несмотря на то, что это подтолкнуло Японию к десятилетней дефляции. Финансовые рынки известны своими крайностями: они без малейших угрызений совести разрушают и экономику, и человеческие жизни, невзирая на их ценность.

Говоря
о необходимости сильного доллара, ФРС, президент или Казначейство могут воплотить свои слова в жизнь. Влиятельные политики имеют почти безграничную власть, определяя курс американской валюты в той же мере или даже больше, чем процентные ставки

Одна из основных причин, по которым ФРС надеется на смягчение инфляции вопреки слабости доллара, – это итоги ее исследований. Они показали, что корреляция «торгово-взвешенного» курса доллара с инфляцией в США не очевидна. Недостаток такого подхода в том, что в «торгово-взвешенном» долларе изменения курса американской валюты связываются с изменениями курсов валют других стран. «Торгово-взвешенный» курс доллара может быть низким из-за повышения курса иностранных валют и наоборот, что практически не влияет на инфляцию в США. С другой стороны, связь между выраженными в золоте изменениями курса доллара и темпами американской инфляции невозможно не заметить.
Столь же сильна связь между курсом валюты и инфляцией/дефляцией и в других странах. Высокую инфляцию переживает Китай – выраженный в золоте курс юаня оставляет желать лучшего, несмотря на то, что «торгово-взвешенный» юань занимает сильную позицию по причине слабости иены и доллара. Сильная позиция иены в конце 1980-х – начале 1990-х годов постепенно привела Японию к дефляции. От того же явления пострадали в конце 1990-х и Соединенные Штаты.
Говоря о необходимости сильного доллара, ФРС, президент или Казначейство могут воплотить свои слова в жизнь. Влиятельные политики в правительстве имеют почти безграничную власть над восприятием будущего дефицита доллара, которое движет спросом на него почти так же, как и его предложением, определяя курс американской валюты в той же мере или даже больше, чем процентные ставки.
Однако на мировых рынках ожидают, что и сейчас, и впоследствии ФРС останется миролюбивой, то есть не допустит капитал к доллару. Вашингтон может без труда изменить это мнение, связав усиление позиции доллара со столь необходимой борьбой с инфляцией. Согласованные валютные интервенции – верный знак перемен в валютной политике, но потребности в них нет. Нужна политическая реформа, то есть идущее сверху вниз решение в пользу более сильного и стабильного доллара как основы политики роста.
Вторым шагом, который поможет справиться с волнениями на финансовом рынке, для ФРС и правительства должно стать заявление, что они стремятся к усилению позиции доллара для привлечения капитала, ускорения экономического роста США и замедления темпов инфляции. Время все еще есть. Количество заявок на пособие по безработице пока что меньше, чем при упадке экономики, курс акций высок, экспорт идет полным ходом. По-видимому, доллар еще не стал деструктивным фактором – это, скорее, постоянная обуза для экономики.
Однако чем активнее американская экономика пытается восполнить ущерб от ослабления своей валюты, вызванный бездонным колодцем ликвидности 2004 года, тем больше причин для новых сокращений процентных ставок, что еще больше ослабляет доллар и усиливает инфляцию. Отсюда альтернатива: первым делом, следует усилить позиции доллара.

Девид Мелпасс – главный экономист в Bear Stearns.

 


К содержанию



Восемь способов создания слаженных команд

Убийцы новаторства: как финансовые механизмы уничтожают ваши возможности создавать что-то новое

Самотренинг

Googling во время ланча,или Как наладить производство самосбывающихся прогнозов

Вальс на пиратском корабле

Худший кризис за последние 60 лет

Три лекарства от трех типов кризиса

Великая умеренность

Откуда пришла большая волна

Экономическая неопределенность Давоса

В Давосе США выступают в роли раненого гиганта

Рынки и доллар

Слон в темной комнате

США могут потерять ведущие позиции в финансовой сфере

В последние годы США проигрывают в битве идей

Уступите дорогу тихой сверхдержаве

Торги за бренды

Претенденты

Нелиберальный капитализм: у России и Китая собственный курс

Мрачный триумф Китая

Вторжение фондов суверенного богатства

Лидеры для новой эры

«Властелин рыночных обвалов» живет в Беверли-Хиллз

Любовь в холодном климате

Рай для работников?

Экономика Бритни

Корпоративные истории

Богатство и культура наций

Как сохранить идентичность

Українська дипломатія. Нариси історії

© 2006 www.idea-magazine.com.ua
"Мысль" приветствует републикации своих материалов с обязательной ссылкой на источник в виде текстовой строки вида
“Источник www.idea-magazine.com.ua” и ссылки на данный cайт.
строители профессиональный ремонт квартир бесплатные объявления